في عالم الأسواق المالية، لا تتحرك الأسعار فقط بناءً على الأرقام أو الأرباح، بل بدافع العواطف والمشاعر وعلى رأسها الخوف. ومن هنا يبرز مؤشر الخوف VIX، الذي يُعتبر من أهم المؤشرات التي تراقبها البورصات العالمية لتقدير درجة التقلب وعدم اليقين بين المستثمرين. فبينما تتابع المؤشرات الأخرى حركة الأسعار فقط، فإن مؤشر التقلب VIX يعكس الحالة النفسية للسوق ويقيس “مدى الخوف” بين المستثمرين.
ما هو مؤشر الخوف VIX؟
مؤشر الخوف VIX هو اختصار لـ Volatility Index، أي “مؤشر التقلب”، وهو مقياس لتوقعات تقلبات الأسعار المستقبلية في سوق الأسهم الأمريكية، وبشكل خاص لمؤشر S&P 500 خلال الثلاثين يوماً القادمة. تم تطويره عام 1993 بواسطة بورصة خيارات مجلس شيكاغو (CBOE) ليكون أداة دقيقة لقياس التقلب الضمني (Implied Volatility) في عقود الخيارات.
بعبارة أبسط:
- عندما يرتفع مؤشر VIX، فهذا يعني أن المستثمرين يتوقعون تقلبات كبيرة في الأسعار، أي أن الخوف وعدم اليقين يزدادان في الأسواق.
- وعندما ينخفض مؤشر VIX، فهذا يدل على أن الأسواق مستقرة والمستثمرين يشعرون بالثقة والتفاؤل.
كيفية حساب مؤشر التقلب VIX
يُحسب مؤشر الخوف VIX من خلال أسعار عقود الخيارات (Options) على مؤشر S&P 500. هذه العقود تعكس توقعات المستثمرين حول مدى حركة السوق في المستقبل القريب.
كلما ارتفعت أسعار عقود الخيارات، فهذا يعني أن المستثمرين يتوقعون مخاطر أعلى وتقلبات أكبر، وبالتالي يرتفع المؤشر. يعتمد حساب VIX على معادلات معقدة، لكن أساسها يتمثل في ثلاثة عناصر رئيسية:
- تباين أسعار عقود الشراء (Call) والبيع (Put).
- الفترات الزمنية المتبقية للعقود.
- مستوى التقلب الضمني المستنتج من السوق.
هذه المعايير تسمح بتكوين رؤية كمية حول مدى خوف المستثمرين من المستقبل القريب في السوق.
مستوياته ومعناها النفسي
يُعبّر مستوى مؤشر VIX عن “درجة الخوف” في الأسواق. الجدول التالي يوضح كيف يمكن تفسير كل مستوى:
| مستوى المؤشر | حالة السوق | التفسير النفسي |
|---|---|---|
| أقل من 15 | استقرار وهدوء | تفاؤل وثقة عالية |
| بين 15 – 25 | تذبذب طبيعي | حذر نسبي |
| بين 25 – 35 | توتر مرتفع | قلق المستثمرين |
| أكثر من 35 | ذعر حقيقي | احتمالية تصحيح أو هبوط قوي |
أمثلة تاريخية:
خلال الأزمة المالية العالمية عام 2008، تجاوز مؤشر الخوف VIX مستوى 80 نقطة، وهو من أعلى المستويات المسجلة في التاريخ.
وفي مارس 2020 أثناء جائحة كوفيد-19، قفز المؤشر مجدداً إلى نحو 85 نقطة مع انهيار الأسواق العالمية.
دور مؤشر الخوف VIX في إدارة المخاطر
يُعتبر مؤشر التقلب VIX من الأدوات الأساسية التي يعتمد عليها المستثمرون ومديرو المحافظ لتقييم درجة المخاطر المستقبلية في الأسواق. ويُستخدم في عدة مجالات رئيسية:
- قياس معنويات السوق: عندما يبدأ مؤشر الخوف في الارتفاع، فهذا يعد إشارة مبكرة إلى أن الأسواق تتوقع تقلبات قادمة أو اضطرابات محتملة. وبالتالي، قد يقوم المستثمرون بتقليص مراكزهم عالية المخاطر أو الاتجاه إلى الأصول الدفاعية مثل الذهب أو السندات.
- أداة للتحوط (Hedging Tool): يمكن استخدام عقود VIX الآجلة (Futures) أو الخيارات (Options) كوسيلة للتحوط ضد تقلبات السوق. فإذا توقع المستثمر تراجعاً في الأسهم، يمكنه شراء عقود على مؤشر VIX ليعوّض جزءاً من خسائره المحتملة.
- مؤشّر لتوقيت السوق (Market Timing): يُستخدم VIX أيضاً كمؤشر عكسي لحركة السوق عندما يرتفع إلى مستويات مرتفعة جداً (فوق 35 مثلاً)، فهذا يعني أن الخوف المفرط يسيطر، وقد تكون فرصة للشراء لأن الأسعار تكون منخفضة. وعندما ينخفض إلى مستويات متدنية جداً (أقل من 15)، فقد يكون السوق في حالة رضا مفرط، ما يُنذر بحدوث تصحيح قريب.
العلاقة بين مؤشر الخوف VIX وسوق الأسهم
تربط علاقة عكسية قوية بين مؤشر الخوف VIX ومؤشر S&P 500:
- عندما ترتفع أسعار الأسهم، عادة ما ينخفض مؤشر الخوف.
- وعندما تنخفض الأسهم بشكل مفاجئ، يرتفع VIX بسرعة نتيجة ازدياد الطلب على عقود الحماية (الخيارات).
مثال واقعي:
في مارس 2023، ومع تصاعد المخاوف من أزمة البنوك الأمريكية مثل انهيار بنك Silicon Valley Bank، ارتفع مؤشر VIX من 18 إلى 30 نقطة خلال أيام قليلة، بالتزامن مع تراجع حاد في مؤشرات الأسهم الأمريكية.
مؤشرات أخرى مشتقة من VIX
بعد نجاح مؤشر التقلب VIX، طوّرت بورصة خيارات شيكاغو مؤشرات أخرى لقياس الخوف والتقلب في أسواق مختلفة، منها:
- VXN: لقياس التقلب في مؤشر ناسداك 100 (الذي يضم أسهم التكنولوجيا الكبرى).
- VXD: لقياس التقلب في مؤشر داو جونز الصناعي.
- EVZ: لقياس تقلبات زوج اليورو/الدولار الأمريكي في سوق العملات.
هذه المؤشرات تمنح المستثمرين رؤية شاملة عن معنويات السوق عبر أنواع الأصول المختلفة، وليس الأسهم فقط.
انتقادات وحدود مؤشر الخوف VIX
على الرغم من أهميته في تقييم الأسواق، إلا أن له بعض القيود التي يجب الانتباه لها:
- يعكس التوقعات وليس الواقع: يقيس المؤشر ما يتوقعه المستثمرون، وليس ما سيحدث فعلياً في السوق.
- يتأثر بالمضاربة: في بعض الأحيان، تؤدي المضاربات قصيرة الأجل على عقود VIX إلى تحركات مبالغ فيها لا تعبّر بدقة عن الحالة الفعلية للسوق.
- يركز على السوق الأمريكي فقط: لأنه يعتمد على عقود الخيارات الخاصة بمؤشر S&P 500، وبالتالي لا يعكس بدقة تقلبات الأسواق الآسيوية أو الأوروبية أو الناشئة.
كيف يستفيد المستثمر من مؤشر الخوف VIX؟
يختلف استخدام مؤشر التقلب VIX حسب نوع المستثمر:
- للمستثمر الفردي: يمكن استخدامه كأداة لمراقبة المزاج العام للسوق قبل اتخاذ قرارات الشراء أو البيع. ارتفاع VIX قد يعني وقت الحذر، وانخفاضه قد يعني وقت الهدوء والاستقرار.
- للمؤسسات ومديري المحافظ: يمكنهم استخدام أدوات مشتقة مثل صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs) المرتبطة بـ VIX مثل VXX وUVXY كوسائل للتحوط.
- للمحللين الماليين: يُدمج مؤشر الخوف عادة مع مؤشرات أخرى مثل عوائد السندات الأمريكية أو مؤشر الدولار (DXY) لتكوين صورة شاملة عن معنويات السوق.
مؤشر الخوف VIX في عامي 2024 – 2025
وفقاً لتقارير CBOE ومؤسسات مالية كبرى، شهد مؤشر الخوف VIX خلال النصف الأول من عام 2025 حالة من الهدوء النسبي، حيث تراوح بين 13 و19 نقطة — وهو أدنى نطاق منذ ما قبل جائحة كوفيد-19.
ومع ذلك، فإن التوترات الجيوسياسية، وارتفاع أسعار الفائدة العالمية، ومخاوف الركود الاقتصادي، لا تزال تشكل تهديداً حقيقياً يمكن أن يعيد مؤشر التقلب VIX إلى مستويات 30–35 في حال حدوث أزمات مفاجئة في النظام المالي. يُجمع المحللون على أن الهدوء الحالي قد يكون مؤقتاً، وأن أي اضطراب في أسواق السندات أو البنوك أو الطاقة قد يؤدي إلى ارتفاع جديد في مؤشر الخوف العالمي.
فهم الخوف مفتاح لفهم السوق
في نهاية المطاف، يبقى مؤشر الخوف VIX أداة فريدة تجمع بين التحليل المالي والنفسي معاً؛ فهو لا يقيس تقلبات الأسعار فحسب، بل يرصد نبض المستثمرين ومدى استعدادهم لتحمّل المخاطر. ولأن أثره يظهر مباشرة في تحرّكات الأصول، فإن متابعة سعر سهم تيسلا اليوم وسعر سهم أبل اليوم إلى جانب سعر سهم تكوين اليوم وسعر سهم كيان اليوم تمنح قراءة أعمق لِكيف ينعكس ارتفاع أو هدوء VIX على أسهم النمو التقنية مقابل الأسهم الصناعية والدورية. ورغم أنه لا يُستند إليه وحده لاتخاذ القرار، يبقى VIX «منارة تحذيرية مبكرة» لمن يدير مخاطره بذكاء؛ ففي عالمٍ يطفح بالتقلب وعدم اليقين، من يفهم الخوف يفهم السوق.
