لعدة قرون ، كان المتداولون يطمحون إلى أن يكونوا قادرين على التغلب على السوق باستمرار ، عامًا بعد عام ، يحاول العديد من المتداولين استراتيجيات جديدة ليكونوا قادرين على الفوز باستمرار في السوق ، ومع ذلك فإن استراتيجياتهم تفشل بشكل متوقع في خلق الاعتقاد بأن السوق لا يقهر وأن القدرة على التغلب على السوق باستمرار ليست سوى حلم كاذب!
ومع ذلك ، في أوائل التسعينيات ظهر هذا الحلم في شكل صندوق يسمى Long Term Capital Management ، تم إنشاء هذا الصندوق من قبل مجموعة من الحائزين على جائزة نوبل الذين ابتكروا صيغة تسعير الخيارات ، تم تشغيله بنجاح لعدة سنوات وأعطى متوسط عائد 40٪ بعد خصم الرسوم والعمولات ، وهذا يجعله عائداً إجمالياً يقارب 53٪ سنوياً ، الأمر الأكثر إثارة للاهتمام هو حقيقة أن مؤسسي هذا الصندوق أداروه كالساعة مما يعني أنه لم تكن هناك رهانات جامحة على الرافعة يتم وضعها في السوق ، بدلاً من ذلك ، كانت لديهم خطة شاملة ومنهجية عملت خطوة بخطوة مع القليل من التقلبات .
جعلت العائدات العالية والمخاطر المنخفضة منهم المراجحة ، أي الأشخاص الذين يدرون أرباحًا خالية من المخاطر ، ومع ذلك توقفت عملية المراجحة الضخمة هذه ، تم تدمير الشهرة والهالة التي لا تُقهر التي أحاطت بكل من صندوق Long Term Capital Management ومؤسسيه حيث تسبب هذا الصندوق في انهيار مذهل ترك فجوة تريليون دولار في الأسواق ، في هذه المقالة ، سنناقش صعود وهبوط صندوق Long Term Capital Management .
جدول المحتويات
حكم الإنسان مقابل الرياضيات
كان سكولز وميرتون وميلر ، أي مروجي إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM) ، من علماء الرياضيات ، لقد اعتقدوا أن السوق كان عشوائيًا بطبيعته ، وبالتالي فإن الطريقة الوحيدة للنجاح في الأسواق هي من خلال فهم علم العشوائية ، أي الاحتمال ، بناءً على هذا الاعتقاد ، شارك أحد مؤسسيها في إنشاء صيغة بلاك سكولز ، كانت هذه الصيغة التي تم استخدامها لتسعير عقود الخيارات وبدأ استخدامها على نطاق واسع في السوق ، انتهى الأمر سكولز بالحصول على جائزة نوبل لهذه المساهمة .
ومع ذلك ، تعاون سكولز بشكل أكبر مع ميرتون وميلر وأنشأ نموذجًا ماليًا يمكن أن يجعل المخاطر غير ذات صلة ، يمكن أن يتم ذلك عن طريق ما يسمى “التحوط الديناميكي” ، هذا يعني أنه إذا كان المركز المفتوح قد خلق مخاطرة ، فيمكن تعويض هذه المخاطرة عن طريق إنشاء مركز به مخاطرة معاكسة وبالتالي إبطال التأثير ، أطلق مؤسسو Long Term Capital Management (LTCM) على هذه الإستراتيجية التحوط الديناميكي وقد طوروا خوارزميات من شأنها أن تساعدهم على تحديد مثل هذه الأوراق المالية في غضون نانوثانية في مختلف الأسواق .
استثمارات التذاكر الكبيرة
كان مؤسسو Long Term Capital Management (LTCM) بالفعل أسماء بارزة في الأوساط الأكاديمية المتعلقة بالتمويل والاقتصاد ، كان صناع القرار في مختلف البنوك قد درسوا عمليًا تحتهم أو تابعوا آرائهم عبر كتبهم ، ومن ثم ، عندما اتضح أن Scholes و Miller و Merton أرادوا جمع الأموال ، اصطفت وول ستريت خارج مكاتبهم ، كانت سمعة المؤسسين ممتازة لدرجة أن البنوك والمستثمرين في وول ستريت كان عليهم التنافس مع بعضهم البعض للحصول على فرصة للاستثمار في هذا الصندوق ، حتى البنوك المركزية مثل البنك المركزي الإيطالي استثمرت الأموال في هذا الصندوق! في غضون وقت قصير ، كان لدى المؤسسين صندوق ضخم يبلغ 3 مليارات دولار للاستثمار في السوق ، وكانت عمليات Long Term Capital Management (LTCM) جارية قريبًا .
نجاح مذهل
في السنوات القليلة الأولى ، حققت Long Term Capital Management (LTCM) نجاحًا ملحوظًا ، لقد ارتقى المؤسسون بسمعتهم ، شهد العام الأول عائدًا بنسبة 23٪ في حين شهدت السنوات الأخيرة عوائد زادت باستمرار عن 40٪ ، وهو إنجاز رائع في أسواق الأسهم! كل هذا كان يحدث من تلقاء نفسه حيث كان مؤسسو الصندوق يشاهدون في كثير من الأحيان وهم يلعبون الجولف أو يحضرون المؤتمرات خلال ساعات العمل ، صندوق مُدار بشكل سلبي يولِّد هذه الأنواع من العوائد لم يسمع به أحد تقريبًا ، وتم الترحيب بشولز وميرتون وميلر على أنهم عبقريون!
سقوط إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM)
واجه النجاح الباهر ونموذج الأعمال الذي لا يقهر لإدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM) الفشل عندما بدأت الأسواق تتصرف بطريقة غير عقلانية ، تستند جميع الافتراضات في النموذج على كيفية تصرف المشاركين في السوق في ظل الظروف العادية ،
ومع ذلك ، فإن الأزمة الآسيوية أشعلت شرارة وباء من الشذوذ في السوق ، بدأت الأزمة التي بدأت في تايلاند بالانتشار عبر آسيا إلى دول متقدمة مثل اليابان وكوريا وتبع ذلك الفوضى في السوق .
ومع ذلك ، كان مؤسسو Long Term Capital Management (LTCM) واثقين للغاية في نموذجهم ، ومن ثم استمروا في التجارة حتى مع إغلاق بقية العالم! في الواقع ، رأت Long Term Capital Management (LTCM) أن هذا يمثل فرصة هائلة ، لدرجة أنهم اقترضوا 100 مليار دولار من بنوك مختلفة وبدأوا في عمل رهانات عالية الاستدانة .
ثم حدث ما لا يمكن تصوره ، وتعثرت روسيا ، القوة الاقتصادية العظمى السابقة ، في سداد ديونها ، وقد أدى ذلك إلى خسارة شركة Long Term Capital Management (LTCM) للكثير من الأموال ، كانوا يخسرون ما يقرب من 500 مليون دولار كل يوم بسبب خسائر السوق في مراكزهم المشتقة ، قبل أن يعرفوا ذلك ، تم القضاء على أسهمهم البالغة 3 مليارات دولار ، وأفلست إدارة رأس المال طويلة الأجل (LTCM) ، مما ترك شركات وول ستريت الأخرى مع أكثر من تريليون دولار من مخاطر الطرف المقابل ولا توجد وسيلة لتغطية ذلك ، عند العودة إلى الوراء ، اعترف المؤسسون أن السوق يعرف شيئًا لم يعرفوه وأن محاولاتهم للتغلب على السوق في كل مرة أدت إلى انهيارهم .
خطة الإنقاذ والأزمات
أخيرًا ، كان على الاحتياطي الفيدرالي استخدام الأموال الفيدرالية لإنقاذ دائني إدارة رأس المال طويل الأجل (LTCM) ، هذا أنقذ السوق على المدى القصير ، ومع ذلك تعرض الاحتياطي الفيدرالي لمعارضة هائلة لأنه استخدم المال العام لإنقاذ المليارديرات الذين كانوا يتلاعبون بالمخاطرة!
جعلت الحلقة طويلة الأجل لإدارة رأس المال (LTCM) المستثمرين يدركون أنه يمكن استخدام النماذج المالية لفهم السوق والمساعدة في اتخاذ القرار ، ومع ذلك ، إذا تُركت لأجهزتهم الخاصة ، فإن القرارات التي تتخذها النماذج المالية يمكن أن يكون لها عواقب وخيمة خاصة عندما ينحرف سلوك السوق عن المعتاد .
